您当前的位置: 首页 > 银行

9年来政府工作报告首次未对M2设定目标淡

2018-11-07 16:37:02

9年来政府工作报告首次未对M2设定目标 淡化总量控制

9年来政府工作报告首次未对代表广义流动性的M2设定增长目标。

3月5日,国务院总理李克强在2017年政府工作报告中提出,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。

这是2009年以来广义货币M2目标增速首次未现身政府工作报告,而在2016年第一次被纳入报告的社会融资规模余额增速也同步被淡化。上一年M2和社会融资规模余额设定的预期增长均为12%左右。

为何淡化M2、社会融资规模的增速目标?

在《2017年第四季度中国货币政策执行报告》中,央行曾以专栏的形式解释称:随着金融市场和金融产品更趋复杂,M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降,在完善货币数量统计的同时,可更多关注利率等价格型指标,逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。

同时,由于此次政府工作报告中提出的“稳健的货币政策保持中性”和去年的“稳健中性”并无差别,市场倾向于认为,今年货币政策基调没有改变。

“不提具体目标值释放出淡化货币政策总量控制的信号”

广义货币增速在2009年首次被写入政府工作报告的主要任务中,当年设定的M2增速为17%左右,那一年新增贷款规模也纳入报告中,设定的目标为5万亿元以上。

2016年,社会融资规模余额增速首度纳入政府工作报告,过去两年,政府工作报告对M2增速和社融增速的设定目标均保持一致。

中金公司在报告中称,淡化M2、社融的增速目标与现有影子银行快速发展背景下,现有统计口径的M2存在一定程度的遗漏,其作为货币政策中介指标一定程度被弱化有关。

“M2不提具体目标值,释放出淡化货币政策总量控制的信号,与货币当局认为M2增速与经济运行的关系发生变化、未来货币政策更加注重价格型调控有关。”交通银行金融研究中心亦认为。

2017年政府工作报告中设定的M2增速为12%左右,然而在实际执行中,在强监管下,M2增速远低于这一预定目标。

数据显示,2017年末,广义货币供应量M2余额为167.7万亿元,同比增长8.2%,增速比上年末低 3.1个百分点。

央行在2017年四季度的货币政策执行报告中解释了M2增速连续下降的原因,并以专栏的形式解释了M2增速变化及其与实体经济的关系。

“M2增速下降主要反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下,银行资金运用更加规范,金融部门内部资金循环和嵌套减少,资金更多流向实体经济,而缩短资金链条也有助于降低资金成本。”报告称。

在专栏中央行称,随着金融市场和金融产品更趋复杂,M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降,在完善货币数量统计的同时,可更多关注利率等价格型指标,逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。

可见的是,2018年1月,央行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。也就是说,“宝宝类”等货基已经被直接纳入M2统计。

“货币政策不会放松”

尽管未设定具体的M2和社会融资规模增长目标,但今年政府工作报告中已经给出了今年货币供应调控的总要求。

报告提出,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。

2017年政府工作报告对货币政策的定调则是“货币政策要保持稳健中性”。

此外,在“疏通货币政策传导渠道,引导资金更多投向小微企业、‘三农’和贫困地区,更好服务实体经济”上,对比去年,今年的政府工作报告强调“用好差别化准备金、差异化信贷等政策”。

“‘合理增长’要求既要支持实体经济平稳增长,还要配合防风险、去杠杆、严监管。考虑到今年经济运行保持总体平稳,加之6.5%的增长目标有所调低,同时防风险的任务较重,预计货币供应调控主要配合金融防风险,因此政策不会放松

9年来政府工作报告首次未对M2设定目标淡

。”交行金融研究中心称。

华泰证券则认为,货币政策实际执行中可能中性偏紧。

中金公司认为,“保持货币信贷和社会融资规模合理增长,把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”,更为关注实体经济的融资能否得到合理满足,提防因严监管对融资产生的负作用力,确保表外转表内过程中再融资的顺畅。

推荐阅读
图文聚焦